Liquidez: por que ela decide o custo de cada operação

Liquidez é a facilidade de transformar um ativo em dinheiro, ou dinheiro no ativo, rápido e sem mexer no preço. Um ativo líquido tem sempre alguém do outro lado, a um tick de distância. Um ativo sem liquidez obriga você a esperar ou a aceitar um preço pior. Para quem investe no longo prazo, a liquidez decide se dá para sair quando precisar. Para quem opera todo dia, ela decide o custo de cada operação.

As três medidas

Volume. Quanto se negocia por dia, em reais ou em contratos. É a medida mais simples, e a mais citada.

Spread. A diferença entre o melhor preço de compra e o melhor de venda no book. No mini-índice, em horário normal, costuma ser de um tick, 5 pontos. Numa ação pouco negociada, pode ser de vários por cento. Quem entra e sai a mercado paga o spread nas duas pontas.

Profundidade. Quanto há em cada nível do book além do primeiro. Um ativo pode ter spread de um tick e só dez contratos no melhor preço: uma ordem de cem anda o book e executa pior. Está em Slippage e em Lote grande a mercado.

Por que o mini-índice é o ativo dos robôs

O mini-índice está entre os contratos mais negociados da B3. Isso dá a ele o que uma estratégia automatizada precisa: spread de um tick na maior parte do pregão, profundidade para lotes de varejo e execução quase imediata. Uma regra que ganha 30 pontos por operação só funciona se o custo de entrar e sair for pequeno perto desses 30 pontos, e isso depende da liquidez.

A mesma estratégia numa ação pouco negociada pagaria em spread e deslize boa parte do que ganha. As nossas estratégias na OnTick operam mini-índice.

A liquidez muda durante o dia e o ano

• Na abertura, o spread costuma abrir e o book fica raso por alguns minutos.
• No meio do dia, o volume cai.
• Na virada do vencimento, a liquidez migra do contrato que vence para o próximo; operar o velho no fim é operar num mercado vazio. Está em Vencimento e rolagem do mini-índice.
• Em feriados americanos, a B3 funciona com menos gente.

O horário de cada fase está em Melhor horário para operar mini-índice.

Liquidez no longo prazo

Para quem investe em ações, FII ou BDR, a liquidez decide se você consegue sair no preço de tela. Antes de comprar, olhe o volume médio diário e o spread. Um fundo imobiliário que negocia pouco pode exigir dias para vender uma posição média sem derrubar o preço. Está em Fundos imobiliários.

A liquidez que some quando você mais precisa

A liquidez não é constante, e o pior dela aparece justamente quando todo mundo quer sair ao mesmo tempo. Numa notícia forte, num dia de circuit breaker, numa abertura com gap, quem dava liquidez recua: as ofertas saem do livro, o spread abre e o preço salta de nível em nível. É o momento em que o stop desliza e em que vender uma posição grande custa caro.

Por isso a liquidez de um dia comum não é a medida do risco. A pergunta útil é: quanto essa posição custaria para sair no pior dia do último ano? Para o mini-índice, a resposta costuma ser alguns ticks a mais por contrato em lotes de varejo. Para uma ação pouco negociada, pode ser vários por cento. O dia do circuit breaker está em Circuit breaker na B3.

Como medir antes de operar

1. Volume médio diário dos últimos meses, não do último dia.
2. Spread médio no horário em que você pretende operar.
3. Profundidade: quanto há nos três primeiros níveis do book, comparado com o seu lote.
4. Custo real: compare o preço que a regra queria com o executado, nas primeiras operações com o menor lote.

Há também um tipo de liquidez oferecido pela própria corretora ao varejo, que muda o caminho da sua ordem: está em RLP.